为什么要理解Kamino的收益分层
很多新用户看到金库前端展示的高APR后直接存入，等到提取时却发现实际收益远低于预期。这种落差大多源于不了解协议的收益分层结构。理解Kamino是什么之后，下一步就是要拆开它的「收益盲盒」，把每一层的来源、波动性与可持续性厘清。
收益分层不仅是数学问题，更是风险定价的核心。每多一层收益，往往伴随多一层风险敞口。
第一层：基础手续费
这是最稳定的收益来源。当用户通过Kamino怎么用中的Liquidity板块把资产对存入金库后，金库会持续在最优价格区间提供流动性。每一笔成交都会按比例分配手续费给LP。
这一层的年化通常在5%到15%，与底层DEX（Orca、Raydium）的交易量正相关。在Solana链上交易活跃的资产对，如SOL/USDC、JitoSOL/SOL，基础手续费往往最稳定。
第二层：自动复利加成
Kamino的金库默认提供自动再平衡，部分金库还可开启自动复利。复利的本质是把已赚取的手续费再次投入头寸，让本金以指数方式增长。
在测算时要注意：自动复利的实际频率受到Gas成本与触发阈值限制。Solana链gas极低，因此Kamino复利频率可以做到每小时一次。年化加成幅度通常在1%到3%之间，看似不多，但长期累积效果可观。
第三层：代币激励
部分金库会发放协议原生代币奖励，作为对早期参与者的补偿。这一层属于「弹性收益」：发放节奏、单价、释放周期会影响真实收益。可结合Kamino代币与Kamino挖矿收益章节判断当下激励是否仍处在窗口期。
评估代币激励时建议使用「释放期内中位价」而非现价，避免被短期价格波动误导。
第四层：再质押叠加
这一层是高阶玩法。把第一层产生的kToken再次投入借贷模块或合作协议，赚取额外收益，详细操作可见Kamino流动性再质押章节。再质押收益弹性大，但同时引入清算风险与协议风险。
衡量这一层时要扣除：
- 借贷利息成本；
- 协议风险溢价（自定经验值，2%到5%为常见区间）；
- 退出时的滑点。
名义APR与真实APR的差距
把四层加起来后，前端可能展示30%的总APR。但真实APR需要做三次折扣：资金利用率（通常80%左右）、无常损失（Kamino无常损失）以及代币释放价格折扣。落到口袋的净收益往往只有名义值的60%到75%。
如何选择适合自己的分层组合
稳健型用户：只参与第一层与第二层，把目标定在年化10%到15%之间；
进取型用户：叠加第三层代币激励，注意激励代币的二级市场流动性；
激进型用户：开启第四层再质押，但要持续监控健康因子，并准备退出脚本。
建议结合Kamino使用教程提供的模板每周复盘一次，把过去七日表现最差的分层组合权重下调，让组合自我优化。同时关注Kamino风险文档中协议层面的变化，及时调整策略。